左手套现7亿右手募资12亿！AI上游初源新材IPO引争议：业绩增长停滞还激进扩产，AI红利何时兑现？

湖南初源新材作为AI服务器上游感光干膜行业龙头，其IPO申请获深交所受理，拟募资12.2亿元用于扩产等项目。但公司存在业绩增长缓慢（2022-2024年营收、归母净利润双增但增速低，扣非净利润几乎停滞，依赖政府补助）、产能利用率下滑（2024年84.62%）仍激进扩产（新增产能4.5亿平方米，为2024年产量的1.64倍）、应收账款攀升（从3.83亿增至5.87亿，占营收55.56%）、创始人团队套现超7亿（超过募资总额一半）、研发投入低（2024年占营收3.75%）等问题。虽AI服务器PCB需求增长（2023-2028年相关PCB产品复合增长率约40.2%）是未来增长预期，但当前业绩尚未体现该增量，产品价格因竞争下降导致毛利率波动。