高盛唱空Circle：高估值与利率风险压制互联网金融板块情绪

高盛首次覆盖Circle并给予'中性'评级，目标价83美元，认为其股价存在54%下跌空间。核心理由包括：1.当前145倍市盈率远超行业平均水平，存在估值泡沫；2.美联储降息将导致利息收入锐减，每降息25个基点营收下降5.5%；3.USDC面临PayPal、USDT及代币化国债等竞品冲击。尽管USDC市场份额提升至25%，且跨境支付业务有潜力，但高盛认为这些增长需要较长时间才能转化为实际收益。稳定币市场呈现激烈竞争格局，Circle的盈利模式面临多重压力。