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    公司发布2024年半年报，业绩表现稳健增长。报告期内，公司实现营收5467亿元，同比增长3.0%，其中通信服务收入4636亿元，同比增长2.5%；归母净利润为802亿元，同比增长5.3%，基本每股收益为3.75元。EBITDA为1823亿元，EBITDA占通信服务收入比39.3%；年化净资产收益率12%，同比提升0.2个百分点，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。

    公司持续高质量发展，数智化转型成效显著。从业务结构来看，CHBN中HBN收入占通信服务收入比达到45.0%，同比提升2.3个百分点；“第二曲线”数字化转型收入达1471亿元，同比增长11.0%，占通信服务收入比31.7%，同比提升2.4个百分点。

    个人市场方面，24H1收入2552亿元，同比下降1.6%；移动客户突破10亿户，净增926万户，其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户，渗透率达到51.4%；移动ARPU保持行业领先，为51.0元（同比-2.67%）。ARPU下降原因主要是传统式依靠规模驱动增长的模式现在略显动力不足，新增客户以中低价值为主，以及流量增长趋势放缓。未来稳定ARPU举措包括提出三个计划，包括“两个新型”升级计划、“AI+”行动计划、“BASIC6”科创计划，旨在提供基于信息服务的运营，从共性走向个性，从追求价格走向追求价值。

    家庭市场方面，24H1收入698亿元，同比增长7.5%；家庭宽带客户达2.72亿户，净增848万户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率33.5%，较23年底提升3.5个百分点；家庭客户综合ARPU达43.4元，同比增长0.2%。

    政企市场方面，24H1收入1120亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3038万家，净增201万家；公开招标市场中标份额达到18.4%，全行业领先；移动云收入达504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五；5G垂直行业应用保持领先；加快低空经济、航空互联网、天地一体业务规划与能力布局，积极探索新商机。

    新兴市场方面，24H1收入266亿元，同比增长13.2%；国际业务收入118亿元，同比增长16.3%，数字内容收入145亿元，同比增长11.3%。

    数字化转型业务方面，24H1个人数字化收入同比增长34.6%；家庭数字化收入同比增长4.5%；政企数字化收入同比增长7.9%，其中DICT收入达652亿元，同比增长8.4%；新兴市场数字化收入同比增长9.7%。

    “两个新型”加速推进，全年目标彰显信心。公司加速推进“两个新型”升级，上半年完成资本开支640亿元（5G网络投资314亿元），新型信息基础设施不断完善。“双千兆”保持领先。累计开通5G基站超229万个，目前已在超280个城市推进5G-A商用部署，千兆宽带覆盖住户达到4.38亿户。持续引领算网布局，通用算力规模达到8.2 EFLOPS，智能算力规模达到19.6 EFLOPS。公司将继续强化精准投入、精细管理，全年资本开支将控制在年初指引的1730亿元以内，占收比降至20%以下。连接规模再创新高，总连接数超35亿，净增1.5亿。移动客户突破十亿大关。

    全年目标是在上半年基础上努力实现收入增幅稳定提升、利润良好增长。5G网络用户净增0.8亿；移动ARPU保持平稳；家庭宽带客户净增1800万，家庭综合ARPU稳健增长；政企客户净增400万，政企收入良好增长；新兴市场收入快速增长。科技创新动能不断加强，重视股东回报。公司全面推进“BASIC6”科创计划，创新成果不断涌现。共沉淀450项AI能力、赋能近1000项行业应用。公司重视股东回报，决定2024年中期派息每股2.60港元，同比增长7.0%，2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升。

    盈利预测与投资建议：公司C端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务尤其云业务持续快速增长，推动公司总体收入稳健增长，同时资本开支逐年下降，成本费用可控，竞争优势不断稳固，现金流充足，分红率有保障，持续股息可期，属于高股息里的优选品种。考虑当前外部环境变化带来不利影响增多，有效需求仍然不足，新旧动能正处于转换期，公司转型发展面临一些不确定因素，预计24-26年归母净利润为1390/1455/1521亿元（原值为1426/1531/1643亿元），维持“买入”评级。

    公司2024年上半年实现了营业收入8.6亿元，同比增长1.08%，归母净利润0.68亿元，同比下降46.46%；其中第二季度实现营业收入5.4亿元，同比增长14.26%，归母净利润0.58亿元，同比下降28.27%。公司的核心业务——空气炸锅的收入增速保持平稳，同比增长1.7%。从内外销来看，内销和外销的收入增速分别下降29.1%和增长3.3%，外销表现明显优于内销，外销占总收入的比例从上一年同期的93%提升到了95%。为了应对市场需求的变化，公司正在加快海外产能布局，位于泰国的家电工厂一期工程预计将在第四季度完成部分厂房建设，并已经开始准备机器设备采购等工作。此外，公司也在积极拓展新的产品类别，如制冰机、环境电器等已经实现了小批量生产，并根据客户需求不断进行产品改进。

    2024年上半年，公司的整体毛利率为16.84%，同比下降4.79个百分点；净利率为7.69%，同比下降7.24个百分点。内外销毛利率分别下降16.6和4.2个百分点。财务费用率出现较大波动，主要原因是汇兑收益的减少。基于当前经营情况，公司虽然内销受到行业需求疲软的影响，但外销仍保持平稳增长。随着新品类订单的逐渐释放，有望为公司开辟新的增长点。根据最新情况，预计2024至2026年的归母净利润分别为1.5亿、1.7亿和1.9亿元，对应的动态PE为16.6倍、14.8倍和13.1倍。维持“增持”评级。需要注意的风险包括新品销售不达预期、自有品牌销售不达预期、外销订单不达预期以及原材料价格上涨等因素可能导致利润下滑。

    行动教育（605098）公布了2024年半年度报告，显示公司在报告期内实现了稳健的增长。2024年第二季度，公司收入达到2.5亿元人民币，同比增长39.5%；归母净利润为1.1亿元人民币，同比增长28.1%；扣非后归母净利润同样为1.1亿元人民币，同比增长33.6%。整个上半年，公司总收入为3.9亿元人民币，同比增长35.2%；归母净利润为1.4亿元人民币，同比增长29.2%；扣非后归母净利润为1.4亿元人民币，同比增长38.8%。值得注意的是，尽管收入和利润都有所增长，但净利率相比去年同期下降了1.2个百分点至35.3%。此外，公司在2024年上半年的毛利率为76.1%，较去年同期下降2.2个百分点；归母净利率为35%，较去年同期下降1.6个百分点。

    在分红方面，行动教育继续保持其高分红的传统，2024年半年度计划派发现金红利1.18亿元人民币（含税），分红率为86.7%。此前三年（2021-2023年）的分红率分别为109%、213%和97%，显示出公司强大的现金流能力和轻资产模式，使其成为教育行业中难得的红利资产。

    在业务拓展上，行动教育聚焦于大客户的开发和服务，成功地与多家行业龙头企业建立了合作关系，包括郎酒、今世缘、艾比森等。截至2024年6月30日，已有超过一百家大客户与行动教育达成深度合作。为了更好地服务于这些大客户，公司不仅提供了量身定制的产品和服务，还组建了专门的大客户团队，深入理解客户需求，提供专业支持。

    在人才培养方面，行动教育持续重视新人才的引进和培养，通过多种途径提高员工的专业技能和服务水平。公司通过“学、练、赛、考”等方式，以及设定明确的职业晋升路径，有效提升了员工的整体素质。

    此外，行动教育还注重产品的迭代和升级，与阿里巴巴旗下的钉钉合作推出了新的课程产品——《数字化组织》，进一步丰富了公司的产品线，满足了市场需求。截至2024年上半年，《浓缩EMBA》已成功开设520期，吸引了大量企业家和管理者参与学习，帮助他们提升经营管理能力。

    展望未来，行动教育将继续坚持其发展战略，预计2024年至2026年的归母净利润分别为2.8亿元、3.6亿元和4.5亿元人民币，每股收益（EPS）分别为2.4元、3.0元和3.8元人民币，对应市盈率（PE）分别为15倍、12倍和10倍。公司维持“买入”评级不变，看好其未来发展潜力。然而，也需要注意潜在的风险因素，包括行业竞争加剧、宏观经济形势变化、关键人才流失等。

    2024年8月8日，南芯科技发布了2024年半年度报告，显示公司业绩实现了高速增长。具体来看，2024年上半年（24H1），南芯科技实现营业收入12.50亿元，较去年同期增长89.28%；归母净利润达到2.05亿元，同比增长103.86%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.06亿元，同比增长113.18%；毛利率稳定在41.29%。研发投入方面，24H1达到1.83亿元，同比增长46.47%。单季度来看，24Q2实现营收6.48亿元，同比增长72.96%，环比增长7.71%；归母净利润1.05亿元，同比增长50.13%，环比增长4.03%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长60.52%，环比增长5.90%；毛利率为40.11%。

    南芯科技的产品布局广泛，覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等。业务涵盖了移动设备、智慧能源、汽车电子及通用类四大产品类别。

    在移动设备领域，南芯科技的有线充电解决方案支持从10W到300W的充电功率，在国内多家知名智能手机品牌中市场份额居首。此外，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其他智能设备中。显示屏电源管理芯片已推出多款应用于智能手机和平板电脑的产品，市场渗透率逐步提升。锂电管理芯片已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴产品中，客户群体持续丰富。电量计芯片进展顺利，预计24H2可为营收做出贡献。

    在智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向nba官方博彩官网客户导入，24H1期间该业务领域实现了快速成长。此外，全集成反激方案POWERQUARK?能为适配器进一步减小体积的同时提高转换效率，目前正持续推动导入至nba官方博彩官网客户的产品中。

    汽车电子业务方面，24H1期间实现了快速成长，产品已进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂，国际客户亦有所突破。公司推出了多款汽车芯片产品，包括车载有线/无线充电管理、eFuse芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LD芯片及DC-DC芯片等产品，涉及车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS等应用领域。

    通用类产品方面，24H1期间实现了较快成长，应用领域涵盖了泛消费电子、工业电子等领域。公司正在加紧布局高压工业电源、AI领域，未来有望进入这些领域。

    投资建议方面，预计2024年至2026年，南芯科技的营收分别为24.93亿、32.40亿、41.15亿元，增速分别为40.0%、30.0%、27.0%；归母净利润分别为4.07亿、5.38亿、6.98亿元，增速分别为55.7%、32.3%、29.7%；PE分别为30.7、23.2、17.9。鉴于南芯科技在电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性，以及在电荷泵技术领域的优势，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展，维持“买入-A”评级。

    风险提示包括下游终端市场需求不及预期风险、新技术无法产业化风险、市场竞争加剧风险及系统性风险等。

    双林股份(300100.SZ)在2024年上半年实现了营收21.0亿元，同比增长15.7%；归母净利润达到2.5亿元，同比大幅增长282.9%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.6亿元，同比增长205.4%。2024年第二季度，公司单季营收为10.4亿元，同比增长12.0%，环比下降2.2%；归母净利润为1.7亿元，同比增长655.5%，环比增长119.9%；净利率为16.4%，同比增加13.9个百分点，环比增加9.1个百分点。公司24Q2业绩表现出色，费用管控得当，归母净利润（扣除补偿款0.9亿元后）为0.8亿元，同比增长278%，环比增长12%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比增长445.4%，环比增长17.8%。费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率均同比下降。毛利率方面，24H1整体毛利率为19.9%，同比上升1.5个百分点。内外饰及机电业务毛利率为20.9%，同比上升3.4个百分点；轮毂轴承部件毛利率为21.8%，同比下降2.8个百分点；新能源电机毛利率为13.2%，同比上升11.1个百分点。此外，公司在座椅驱动器和电机方面取得进展，市场份额优势明显，客户群体不断扩展。轮毂轴承单元技术积累深厚，海外建厂及新能源前装配套有望带来增量。电驱动板块扭亏为盈，变速箱业务继续减亏。公司还计划拓展汽车及机器人滚珠丝杠业务，进一步优化产品结构，有望打开新的成长空间。预计2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、3.64亿元和4.47亿元，对应每股收益(EPS)分别为1.06元、0.91元和1.12元，对应市盈率(PE)分别为12倍、14倍和11倍。

    萤石网络（688475）2024年上半年实现了营业收入25.83亿元，同比增长13.05%，归母净利润达到2.82亿元，同比增长8.88%。其中，2024年第二季度营业收入为13.47亿元，同比增长11.64%，归母净利润1.56亿元，同比下降6.64%。智能门锁和服务机器人表现出色，智能入户产品线收入同比增长68.97%，占主营业务收入比例提升至12.78%。服务机器人业务也实现了小规模上市，收入同比增长273.34%。物联网云平台收入保持快速增长，同比增长30%，收入占比提升至19.27%。分渠道来看，核心经销商渠道收入同比增长15.7%，线上B2C渠道收入增速较快，同比增长40.2%，专业客户收入则表现较弱，同比下降35.9%。内外销方面，内销收入同比增长6%，外销收入同比增长29.9%，外销占比由23H1的29%提升至24H1的33%。2024年上半年毛利率为43.34%，同比增长0.38个百分点，净利率为10.9%，同比下降0.41个百分点。公司持续加大境内、外市场拓展力度，导致销售费用率有所上升。根据中报情况，我们适当下调了摄像头收入增速预期，预计24-26年归母净利润分别为6.9亿、8.3亿、9.5亿元，对应动态PE为33.1倍、27.4倍、23.9倍，维持“增持”评级。需要注意的风险包括智能家居渗透不及预期、新品拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料价格波动以及技术风险。

    贝斯特于2024年8月7日发布了2024年半年报，报告显示公司2024年上半年实现营收6.97亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.9%。从行业层面看，2024年上半年中国汽车销量达1404.7万辆，同比增长6.1%，其中新能源汽车销量达到494.4万辆，同比增长32%，市占率达到35.2%。贝斯特2024年上半年实现营收6.97亿元，同比增长10.06%，其中第二季度单季度实现营收3.54亿元，同比增长9%。分区域来看，2024年上半年公司在国内实现收入4.55亿元，同比增长21.86%，而在海外市场实现收入2.42亿元，同比下降6.88%。此外，贝斯特持续推进三梯次业务布局，包括精密零部件、新能源汽车零部件以及“工业母机”、“人形机器人”、“汽车传动”等领域。为了推进国际化布局，公司在泰国设立生产基地以扩大现有产能，减轻国际贸易摩擦对公司的影响。2024年上半年，贝斯特研发投入0.28亿元，同比增长22%，截至2024年6月，公司累计有效专利授权130项，其中发明专利42项，实用新型专利88项。根据对公司市场份额及产能释放进度的判断，预计2024-2026年营业收入分别为15.6亿元、19.7亿元、24.1亿元，归母净利润分别为3.2亿元、4亿元、5亿元。考虑公司作为精密零部件领先企业在新能源汽车、工业母机及人形机器人丝杠领域的成长空间广阔，维持“买入”评级。但也存在原材料价格波动、汽车行业周期波动以及产品价格下降等风险。

    华测导航（300627.SZ）在2024年半年报中表现强劲，实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%，归母净利润2.5亿元，同比增长43%，扣非归母净利润2.1亿元，同比增长34.5%。公司整体毛利率达到58.4%，净利率为16.5%，均创下五年内最佳水平，主要是由于有效的费用管控，使得费用率稳中有降。单季度来看，公司二季度收入同比增长25%，归母净利润同比增长53%，显示公司上半年业绩超过全年目标，全年有望超出市场预期。

    资源与公共事业、机器人与自动驾驶板块的增速尤为亮眼。资源与公用事业板块同比增长48%，这主要得益于国内加大自然灾害监测投入，公司形变监测系统解决方案中标量放大；农业现代化背景下农机自动驾驶渗透率快速提升，公司高精度定位产品加速出货；水利监测方面，公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备。机器人与自动驾驶板块同比增长37%，受益于公司在工业车、乘用车等领域的卫惯组合导航产品渗透率提升，随着robotaxi、萝卜快跑等新商业形态的出现，公司自动驾驶板块的成长空间可期。

    海外业务方面，公司持续开拓，占比已达到30%。海外业务收入达到4.45亿元，毛利率高达67%，成为公司利润增长的重要贡献来源。同时，公司国内业务也实现了18%的增长，保持稳定向好的态势。目前，公司已在匈牙利、新加坡等8个国家和地区设立分支机构，依靠产品力、定价优势、服务优势和定制化能力，建立了较强竞争力，海外业务有望持续快速增长。

    公司面临的风险包括下游市场需求不及预期、海外市场开拓不及预期以及市场竞争加剧。然而，考虑到公司海外市场加速开拓、卫星导航赋能车载、低空经济等领域的战略方向，以及良好的增长潜力，投资建议维持“优于大市”评级。

    盈利预测方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.7亿元、7.0亿元、8.5亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍。公司海外市场的加速开拓和卫星导航技术的应用，显示出其增长潜力，因此维持“优于大市”的评级。

    财务预测与估值显示，公司2024年预计营业收入将达到3326亿元，净利润566亿元，毛利率57%，净利率16.7%。市盈率为27.4倍，市净率为4.57倍。对比同类公司估值，华测导航的估值处于合理水平，但具有一定的成长性溢价。

    纳科诺尔是一家专注于高精度辊压设备研发、生产和销售的企业，成立于2000年，目前已成为国家“专精特新重点小巨人”企业。公司主要产品应用于锂电池极片的生产，特别是在锂电辊压设备领域处于领先地位。2021年至2023年间，公司营业收入和归母净利润呈现快速增长态势，其中2022年营业收入达到7.6亿元，同比增长94.25%，归母净利润达到1.1亿元，同比增长284.64%。尽管2023年及2024年第一季度的增长速度有所放缓，但总体上仍保持稳健增长的趋势。

    锂电设备市场预计将持续增长，尤其是锂电辊压设备市场，预计到2025年市场规模将达到60亿元，2022年至2025年的复合年增长率(CAGR)为23.3%。此外，随着固态电池和钠离子电池等新型电池技术的发展，这些电池的市场需求也将推动相关设备的需求增长。固态电池预计2025年出货量将达到13GWh，而钠离子电池预计2025年出货量将达到40GWh，这都将为纳科诺尔带来新的增长机会。

    除了国内市场外，海外及储能市场的需求也在快速增长。中国锂电辊压设备企业正在逐步建立海外生产基地，海外市场渗透率有望提升。同时，全球储能需求预计将在2025年超过250GWh，为锂电设备制造商提供新的增长点。

    为了抓住这些市场机遇，纳科诺尔持续加大研发投入，确保技术优势，并积极扩展市场份额。公司已经建立了稳定的客户基础，其中包括宁德时代、比亚迪等知名电池厂商。随着这些大客户在全球市场的扩张，纳科诺尔有望从中获益。此外，公司还在继续拓展储能、海外市场以及非锂电领域的新客户，为未来的增长奠定基础。

    为了满足日益增长的市场需求，纳科诺尔进行了募资扩产，计划新增年产辊压机200台套，这将进一步增强公司的生产能力，支撑未来的高增长需求。基于当前市场情况和发展策略，预计纳科诺尔在未来几年将继续保持稳健的增长态势。

    公司成立于1993年，是一家深耕印制电路板（PCB）行业的国家高新技术企业，产品包括多层板、厚铜板、高频高速板等多种类型，覆盖刚性、柔性和金属基电路板，广泛应用于信息技术、汽车电子等多个领域。2023年，公司在不同领域的订单表现出现分化，其中汽车电子领域受益于新能源汽车的发展，销售额占比提升至42.59%；而消费电子领域受市场需求低迷影响，销售额占比降至15.05%。通信设备、工业控制等领域的销售额占比则保持稳定。

    从产业集中度来看，全球PCB厂商众多，中国大陆厂商数量近一千家，整体产值增长迅速。近年来，随着环保法规趋严和技术要求提高，PCB产业呈现强者恒强的趋势。根据Prismark数据，2013年至2023年间，全球前30大PCB厂商营收占比从56.4%提升至66.8%。2023年，景旺电子在全球PCB行业排名上升至第10位，在中国内资PCB百强中位列第三。

    随着人工智能和算力革命的发展，PCB行业正朝着高密度、高集成等方向发展。同时，汽车行业的电动化、智能化趋势也对PCB提出了新的要求，如高速信号传输和耐高压高温等特性，这促进了高阶HDI板等产品市场规模的增长。公司在国内外汽车零部件及整车厂商中有稳定的客户基础，近三年汽车业务收入保持较高增长，其中高附加值产品收入占比的提升有助于维持汽车业务的毛利率稳定。此外，公司在AI服务器等领域也有技术储备和客户需求，相关产品的逐步放量有望促进公司业绩增长。

    基于上述分析，我们对公司2024年至2026年的营收预测进行了调整，预计分别达到124.51亿元、146.29亿元和169.85亿元，归母净利润预测分别为13.28亿元、15.65亿元和18.54亿元，对应的市盈率分别为16.6倍、14.1倍和11.9倍。考虑到公司持续推进全球化战略和大客户的逐步落地，我们将公司的投资评级从增持-A上调为买入-A建议。需要注意的风险包括下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期、汽车电子需求不及预期等因素。