重庆百货发布了2024年半年度业绩快报。在2024年上半年，公司实现收入89.8亿元人民币，较上年同期下降了11.56%；归属于母公司股东的净利润为7.12亿元，同比下降21.06%；扣除非常性损益后，归母净利润为7.04亿元，同比下降13.06%。每股摊薄收益为1.63元人民币，加权平均净资产收益率为10.15%。

    简评方面，公司在2024年上半年收入下降主要是由于高基数效应，收入为89.8亿元，同比下降11.56%；归属于母公司股东的净利润为7.12亿元，同比下降21.06%；扣除非常性损益后，归母净利润为7.04亿元，同比下降13.06%。第二季度，公司收入约为41.3亿元，同比下降18%，归母净利润为2.77亿元，同比下降29%，扣除非常性损益后净利润为2.58亿元，同比下降26.5%。

    净利润下滑的主要原因是投资收益及非常性损益的高基数，扣除这些因素后，净利润同比下降4.52%。马上消费金融在2023年上半年净利润同比增长130.71%，导致2024年同期净利润同比下降20.66%。2023年上半年公司非常性损益为9169万元，主要来自登康口腔上市交易带来的公允价值变动；2024年上半年非常性损益为760万元，同比下降91.71%。2024年上半年，公司继续推进成本控制和效率提升措施，人工成本和租金成本持续下降，扣除非常性损益和马上消费金融投资收益后净利润为3.74亿元，同比下降4.52%。我们估计第二季度扣除非常性损益和马上消费金融投资收益后的净利润下降约18%。

    公司在新业态探索方面也有所行动，推出了“生鲜+折扣”超级集市。5月28日，旗下首家采用“生鲜+折扣”模式的新世纪超市超级集市开业，通过源头采购、大宗采购等方式降低成本，提供性价比高的商品和服务。首店开业6天销售额达到218.8万元，日均交易次数为6200次。6月26日，第二家转型门店开业，开业当天销售同比增长超过5倍。

    对于盈利预测的更新，我们预计2024年至2026年归母净利润分别为13.4亿元、15.0亿元、16.4亿元，同比增长1.6%、12.0%、9.5%。我们认为，随着高基数等不利因素在第三季度开始逐渐消失，公司持续的成本控制和效率提升措施，以及社区超市新业态的探索，有望通过优化SKU采购模式进一步提高整体供应链效率。基于此，我们给予公司2024年6.6亿元零售主业利润15倍市盈率，给予马上金融6.8亿元投资收益5倍市盈率；分部估值给予市值133亿元，对应目标价29.71元，维持“优于大市”的投资评级。需要注意的风险包括行业竞争加剧、改善效果不及预期、马上金融及创新业务发展的不确定性。